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海昌海洋公园新项目全面投入 料盈利显著复苏

2019-06-26 15:16:34 来源: 资本一周 作者:
摘要:海昌海洋公园因2018年新项目开幕和试营运,导致产生一些非经营开支和行政、销售支出大增,拖累盈利受压。

  原标题:海昌海洋公园新项目全面投入料盈利显著复苏

  海昌海洋公园(2255.HK)为中国最大的海洋公园、配套商用物业开发及营运商,正营运10个主题乐园,包括6个海洋主题公园和2个综合娱乐主题公园,均列入国家级A5或A4景区,遍布于大连、青岛、重庆、成都、天津、武汉及烟台。除此以外,新增项目上海海昌海洋公园和三亚海昌梦幻海洋不夜城已于2018年11月及2019年1月开幕。公司业务分为公园营运及物业发展两个部分,前者为主要收入来源,2018年度贡献约97.5%总收入。

  公司2018年度业绩不算理想,收入按年上升6.5%至17.9亿人民币;公司拥有人应占溢利却按年大跌86.4%至4,000万人民币。盈利大幅下滑主要是上海项目开园、三亚项目启动试营运,带来额外非经常性开办费,令销售及行政开支显著增长,其中销售开支占收入比重由2017年的8.5%升至12.2%;行政开支占收入比重由2017年的21.8%升至33.5%。同时,为两个新项目开张提供融资,加大了财务成本支出,占总收入比率按年增加6.4个百分点至15.3%。整体毛利率同比下跌5.3个百分点至48.8%,受累于上海项目营业初期,固定成本较高所致。

  展望2019年,两个大型新项目有全年度贡献。随着上海海昌海洋公园已营运一段时间,公司于第二季开始将门票价格正常化,配合营业时间延长和园区内设施全面开放,将提升门票与非门票收入贡献。管理层预期上海项目今年入园人数将达到400万人次。至于今年始开幕的三亚海昌梦幻海洋不夜城为集文化旅游、休闲度假、娱乐、商业于一身的沉浸式海洋文娱综合体。有别于以往的营运模式,取消门票制,并且24小时开放。通过区内丰富的娱乐项目、剧场、餐饮群等吸引消费者重复消费。

  另一方面,为提升人均客单消费,公司积极将存量项目进行升级,引入新设施,例如武汉海昌极地海洋公园新增海洋萌宠世界,提供少儿科普互动体验、重庆项目加入温泉产品,以提升顾客在乐园内的体验。中长线发展方面,公司逐步投向轻资产模式,包括管理、技术输出、品牌授权、提升IP价值等。截至2018年底止,公司已签约共45份合同,累计合同金额近4亿人民币。预期轻资产业务可以扩阔收入来源外,亦可缓和高负债带来的财务压力。

  综合而言,海昌海洋公园因2018年新项目开幕和试营运,导致产生一些非经营开支和行政、销售支出大增,拖累盈利受压。由于新项目将有全年度收入贡献和设施使用率增加,料整体盈利能力将会显著复苏。现价为2019年度预测市盈率约15倍,远低于过去5年平均水平,迭加即将进入暑假旅游旺季,或为股价提供额外催化作用。


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